古交首页 政务 社会 纵横 关注 文明 出行 曝光 理财 房产  
高清图片 民生 文化 体育 经济 财富 健康 消费  
首页>> 经济 >>正文
多空对决! 一文看懂拼多多上市的野心和困局
2019-10-03 12:48:07  来源:人民网 
多空对决! 一文看懂拼多多上市的野心和困局

  中国电商新贵拼多多将于美东时间7月26日在纳斯达克挂牌上市。据消息人士透露,由于拼多多本次美股IPO认购火爆,目前已经超募20倍,拼多多本有权行使提价20%的权利,也就是把每ADS定价调整至22.8美元,但拼多多创始人黄峥坚持以19美元定价。

  拼多多由黄峥于2015年9月创立,截至目前共获三轮融资,董事长兼CEO黄峥持股50.7%,腾讯为第二大股东持股18.5%。公司为主打低价拼团的第三方电商平台,主要定位于低线市场分散的低价格带用户,采用拼团模式与微信的低成本信息传递来聚集有效需求,从而实现了快速的市场渗透。不到三年时间公司已经拥有活跃买家近3亿,月活跃用户规模达1.66亿,截至2018Q1平台活跃商户数量超过100万家,2017Q2至2018Q1累计成交GMV达到近2000亿元,成为了阿里京东之外的第三大电商平台。

  但经历高速规模扩张之后,拼多多的商业模式却也饱受争议,在即将上市之际更是遭到了品牌商侵权诉讼。有投资圈人士认为,正是微信的流量支持才成就了其平台的千亿成交额,此番选择上市,是在微信流量日益稀缺且面临变动的情况下,尽快为自己寻求到新的融资路径,以赶上美股牛市的热潮。

  低价既是拼多多的的优势,又是拼多多的桎梏,那么拼多多的上市究竟是前景光明还是又一次困局呢?

  上市历程

  2018年6月,拼多多向SEC递交招股书,准备通过IPO募集最多10亿美元。

  2018年7月17日,拼多多(PDD)向美国证监会(SEC)提交了更新后的IPO招股书,将拟最高融资额从10亿美元提升到18.7亿美元。根据更新后的招股说明书,拼多多已将申请挂牌的交易所设定为纳斯达克,同时计划以每股16美元至19美元的价格IPO发行8560万股美国存托股票(ADS),代表3.424亿股A类普通股。

  2018年7月23日,拼多多再次更新招股书,招股书显示:拼多多最多可募集22.44亿美元(行使超额配售权)。

  2018年7月26日,接近拼多多项目的市场人士表示,拼多多最终将按照16美元/ADS-19美元/ADS定价区间的上限19美元/ADS定价。

  运营状况

  在成交金额和订单总数等维度,拼多多已成为中国领先的电商企业之一。2017年全年和2018年第一季度,拼多多成交金额分别为1412亿人民币和662亿人民币(106亿美元)。2017年全年和2018年第一季度,订单总数分别为43亿和17亿。

  拼多多的营业收入,2016年为5.05亿,2017年达到17.4亿,同比增长245%;截至今年一季度,拼多多的营收为13.8亿元,是2017年同期营收3700万元的37倍。

  从招股说明书看,2016年拼多多的主要收入来源是商品销售;自2017年开始,拼多多上线了新的广告系统,带来了营收模式的滚雪球效应,收入主要来源成了在线市场服务,占收入来源的99.8%,具体包括网络营销服务和佣金收入,这之中,佣金比率约1.2%。

  营收高速增长,亏损也在不断扩大。数据显示,拼多多2016年亏损2.92亿元,2017年亏损5.25亿元;截至今年一季度,拼多多亏损2.01亿元。

  估值

  假定拼多多18年GMV为4000亿人民币。参考招商、国金、天风给出P/GMV估值方式,对标阿里(剔除非电商业务),给予拼多多P/GMV估值,即315.1亿美金(RMB@6.6),这可以理解为拼多多估值的上线。

  天风综合阿里、京东P/GMV估值,拼多多对阿里为折价,对京东为小幅溢价,得出估值区间为180亿-240亿美元。

  国金则没有剔除阿里的非电商业务,以阿里P/GMV=0.65计算,考虑到拼多多”去腾讯化”前景并综合电商格局,给予阿里的40%-60%折价,对应估值在155亿~233亿美元之间。

  多方观点

  拼多多有微信流量这个无敌护城河,而不会再有第二家出现了,同时阿里体系无法进去。尽管当前平台充斥着低价、质量差的商品,但无法阻挡GMV的急速膨胀,产品和商品随着时间迭代,最终会走进“五环内“人群。

  低价+爆款。腾讯的电商梦从来没有停过,拍拍、易迅,京东、唯品会,尽管自家阵容看似强大,但对抗阿里却从未让对方感受到危机。腾讯的流量优势自不必说,在向电商转化的过程中却一直没有找到除提供入口外更好方式,拼多多用拼单、砍价的方式快速吸引了大量用户,同时小程序提升了H5页面的用户体验,这也是整个微信生态的可怕之处。而阿里对天猫的侧重,则给了拼多多膨胀的空间。阿里电商部门的战略在向天猫靠拢,淘宝C店的低价产品甚至无法在搜索中展示。低价电商出现了某种程度的空缺,而拼多多的出现恰巧弥补了“低价电商”的刚需。

  低廉的获客成本。根据招股书数据测算可知,2017年的获客成本在10元上下,18Q1成本略有提升,达到24.3元/人。同样,每个MAU增长成本在18Q1也大幅提升48.3元。获客成本有所提升,但因流量获取模式的特殊性,比起京东226元/人的价格,拼多多获客依然非常廉价。依靠低价+爆款,拼多多收割大量对价格因素敏感的用户,同时在淘宝的重心向天猫倾斜之际,低价电商反而成了突破口,被拼多多抓住并放大。

  获客的可持续性。从公众号起步,享受小程序红利,再加上拼团、砍价、免费拿一系列活动,特别是拼单天生带量模式下,自然流量在初期快速急速膨胀。如果用S&M和GMV作对比,尽管季度Sell增幅超过GMV增长,但是17Q4。拼多多GMV已经突破758亿,这个杠杆非常划算。

  漂亮的成绩单。截至2018年3月31日,拼多多年活跃用户达到2.95亿,单季成交金额662亿人民币(106亿美元),2017年全年成交金额为1412亿元人民币(226亿美元),平台活跃商户数量超过100万家。做到这个规模,拼多多成立仅3年。成立3年来,拼多多获得了四轮融资。在长长的十数个投资名单中,腾讯、红杉中国、IDG和高榕资本、红杉等知名机构赫然在列,甚至还看到了小米科技的身影。其中,腾讯参与了B轮与D轮投资。D轮融资,据说融资金额高达30亿美元,也有媒体数据显示为13.7亿美元。不管哪个数据更真实,反正其估值已经由之前的150亿美元上升到了300亿美元。无论是经营数据还是融资进展,拼多多的表现都是优秀的。

  空方观点

  拼多多充分使用了微信社交红利、近几年高速发展且非常高效的物流体系以及几乎没有竞争的商业环境。但是,没有自身的物流体系,多数商家把平台作为去库存渠道,当价格优势一旦失去,拼多多核心竞争力无从谈起。另外因为默认商家刷单、引流量,GMV充满水分,泡沫被挤掉后估值会下调。

  频爆丑闻。伴随着重高人气的同时,拼多多也被爆出多个丑闻。拼多多的砍价风靡整个朋友圈,每天都有亲戚朋友发各种砍价信息,随之拼多多会窃取银行卡号的虚假信息也在朋友圈疯传。拼多多是以价格低廉打入市场的,在价格低廉的同时,也暴露了质量让人堪忧,对拼多多质量的质疑也是数不胜数。此外,拼多多商家为了博人眼球在主图上放置各种涉黄图片的现象一度充斥眼球,此前央视新闻便报道称全国扫黄打非办已深入核查拼多多。在上市前夕,拼多多更是遭到了美国商标侵权诉讼。

  “供需矛盾”循环。只要有低价格的市场倾销,必定会有低质量的产品。在这背后,是很多原本可以生产更高品质产品的生产线,因为在拼多多冲量及更低的价格,因此生产出了大量降低标准的产品;或者,在生产标准无法降低的情况下,厂家智能降低原材料的标准与出厂标准,以此来的完成短期内巨大的订单量;再就是,原本因为市场竞争市场不需要的产品,因为拼多多的低价机制,很多厂家又将多年不开的厂房机器开大马力,重新做回了直营或者代理的生意。

  C2M模式的局限。有观点认为,拼多多的价值是以C2M的模式帮助厂商实现反向营销。拼多多确实帮助很多厂家实现了了互联网+,但其过于低价的定位,令很多大品牌厂商无法参与其中,也迫使参与其中的中、小型厂商在原材料、工艺、品控等方面着手降低成本,如此生产出来的产品质量可想而知。事实上,真正的C2M,应该是在工业4.0、智能制造的大力度降低成本之后,所实现的降价不将质量,这才符合品质电商的定义。

  竞争对手入局。在竞争方面,我们还看到了来自阿里与京东的威胁,两个电商平台都已上线了类似拼多多的产品。凭着多年的供应积累、平台的规模以及多重渠道的优势,相信阿里与京东能够做出高配版的拼多多,即让用户实现拼购更高质量的品牌商品,这就意味着消费者能够在阿里及京东花费差不多的钱买到质量更好的产品。

  拼多多有没有未来?

  拼多多的未来在于流量能否继续扩张、变现提升、顺利转型而不被反杀。

  前两点核心是用户增长和盈利模式,通过分析得出的结论是:商品形态和产品形态决定了GMV依然会快速增长,但仅是线性而非指数增长。

  不被反杀指向的是竞争格局,拼多多是腾讯电商业务的打手,专门对抗阿里,给流量给钱。拼多多有腾讯的流量护城河,所以自身的下线不会低,但要往上冲,想全面和淘宝竞争,这也不容易。

  拼多多将“人、货、厂”三个要素中的“人”玩到极致。从“人找货”变身“货找人”。

  C2B、C2M模式在壮大。这种模式可以帮助中小企业销售,带动供需不对称的产能,帮助实体更好而销货,甚至像小米一样深度参与上游厂商,做起生态生意。市场中很多观点认为这是拼多多转型升级的优质路径,但是作为电商平台,在已经砍掉自营生意的拼多多,大概率不会深度参与供应链环节,而专心做好服务平台。参股平台商家或许是不错的路径,分享利润。

  问题是:既想收佣、又走C2M,既做裁判又做运动员,未来如何暂无判断,逻辑上并不自洽。


相关阅读:
二八杠 https://604134.com/
作者:admin
多空对决! 一文看懂拼多多上市的野心和困局
韩称朝同意今日板门店“小叙”
阿尔巴尼亚女主播穿开胸装试镜引争议 电视台称会聘用
台湾女星肝指数破900 医生:破千就爆肝了(图)
那些终身未婚的人到老了都是怎么样的?
1
 
珊瑚产千颗卵奇景 颜色缤纷如梦幻国度(图)
第一学期数控系团总支学生会工作计划范文
五年级第二单元:二十年后回家乡
市委农工办秘书个人工作总结
普京与文在寅会谈:加强经贸合作 协调半岛问题
鞋子小挤脚怎么办呢
童话故事:“顽猴”大闹教室记
《国色天香》总决赛今晚开唱:霍尊回归 瞿颖变媒婆
狼(白话文)
派出所警务工作第二季度述职述廉报告
 
1
1
2016年银行支部工作总结范文
同房六天了能测出怀孕吗
优秀共产党员申报事迹材料(一)
多空对决! 一文看懂拼多多上市的野心和困局
九种减少家庭开销的方法
2017年公司助理工作计划范文
佛山餐饮服务环节食用油专项抽检报告出炉
洗盘不可怕,把握下周低吸机会,中投证券网上...
竞聘申请书范文
3个月婴儿贫血指标是多少
1  
1
1
多空对决! 一文看懂拼多多上市的野心和困局
第一学期数控系团总支学生会工作计划范文
联邦快递诉美商务是怎么回事?联邦快递诉美商务具体详情一览
苹果Q4营收超预期,手机业务差强人意,服务成亮点
九种减少家庭开销的方法
2017年公司助理工作计划范文
佛山餐饮服务环节食用油专项抽检报告出炉
楼市又有大消息,一天内包括南昌三城有动作,哪些人受益?
英语课代表竞聘演讲稿
韩称朝同意今日板门店“小叙”
Copyright © 2003-2014 jjcmem.cn All rights reserved. 武夷山日报社主办 武夷山新闻网版权